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Opciones: Si sube gano, si baja gano: Aprenda a apostar a la volatilidad

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No siempre el éxito está en adivinar hacia donde se moverá el mercado. Una estrategia con opciones que nos brinda resultados mágicos. Realizando una analogía muy sencilla entre el fútbol y la bolsa, se podría pensar al inversor como un arquero que tiene que acertar hacia donde pateará el penal el delantero que tiene frente a él: puede ir hacia la derecha, al medio o a la izquierda, de la misma manera que el mercado puede bajar, quedarse donde estar o subir. El éxito está en “adivinar” hacia que lado irá la pelota, es decir para que lado se moverá el mercado, y luego actuar en consecuencia. Lo más fácil de ver son posiciones long (alcistas): si pienso que la bolsa va a subir deberé comprar acciones para venderlas más adelante a un precio superior. En notas anteriores (ver “Lanzamiento cubierto: como puede un inversor sacarle tasa al mercado”) vimos como se le pude sacar provecho a un mercado quieto: comprando acciones y lanzando calls (opciones de compra) sobre la posición, beneficiándonos con la prima que vendemos y (si todo sale bien) no nos ejercen. ¿Y si el mercado es bajista? En los mercados desarrollados es muy fácil: se vende en descubierto (short selling) acciones que nuestro broker nos alquila con el fin de comprarlas luego (para devolverlas) a un precio inferior quedándonos con el diferencial entre precio de venta y precio de compra, en ese orden. En el mercado local esta operatoria no puede hacerse, por lo cuál la única posibilidad que queda es comprar puts (opciones de venta). Repasando: Si el penal va para la derecha podemos pensarlo como una suba de la bolsa en donde compramos y luego vendemos. Si el penal va al medio estamos en una situación de un mercado quieto, para lo cuál podemos realizar operaciones de lanzamiento cubierto y multiplicar nuestro dinero. Por último, si el penal va a la izquierda lo podemos ver como una baja del mercado y para aprovecharla vendemos en descubierto o compramos puts. Ahora bien, el objetivo de esta nota es presentar una estrategia con opciones muy simple cuyo resultado es mágico, en el sentido de que le permite a nuestro arquero hacer algo que las leyes de la física ven como imposible: la posibilidad de tirarse para dos lados al mismo tiempo: atajar el penal si va a la derecha y atajar el penal si va para la izquierda. ¿Cómo es esto? Se arma una operatoria consistente en comprar un call y un put del mismo activo subyacente, igual fecha de vencimiento y precios de ejercicios no muy lejos del precio actual. Esta estrategia es conocida con el nombre de straddle. Ejemplo: Supongamos que estoy analizando acciones de la empresa XYZ cuyo precio actual es de $38,72. Esta empresa está por reportar ganancias y yo sé que las mismas pueden venir muy bien o muy mal, por lo cuál decido armar un straddle comprando un call que vale $2,30 y un put que vale $0,45, ambos con precio de ejercicio 37 y fecha de vencimiento dentro de un mes. ¿Cómo queda mi tabla de resultados ante potenciales variaciones de precio de las acciones de XYZ al vencimiento? De la siguiente manera: Cuando el resultado del call es 0 mientras que el del put es positivo, esto se debe a que el call no es ejercido al vencimiento por encontrarse “out of the money” y viceversa. Lo cuál quiere decir que si el precio de XYZ, como consecuencia de su reporte de ganancias, sube más de 2,66% (o sea más de $39,75) gano de ahí en más toda la suba, ya que no ejerzo el put pero la ganancia del call mas que compensa dicha pérdida. Si en cambio el reporte decepciona a los analistas, el precio de XYZ debe caer más de un 11,54% (es decir a $34,25) para comenzar a ganar, dado que en ese escenario no ejerzo el call pero la ganancia del put mas que compensa dicha pérdida. A continuación podemos ver el gráfico de resultados del straddle: Claro que el riesgo es algo que nunca se elimina del todo en finanzas: si el penal va al medio (es decir, el mercado se queda quieto) entonces podemos perder todo lo invertido, correspondiente a las dos primas pagadas (call y put). Como el perspicaz lector ya habrá deducido, lo que estamos haciendo (además de “desafiar las leyes de la física”) es apostar a la volatilidad del activo subyacente y beneficiarnos al producirse la misma. Por Mag. Nicolás Litvinoff Inversor Global

 

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